当下，生物制药公司的估值不断增高，越走越高，并且目前还没有人知道生物制药公司估值的顶点最终在哪里。但是，对生物制药公司的估值方式知之甚少，尽管生物制药公司的估值偶尔会有一点波动，但是看起来是每一位投资者都想更深入了解这个行业。

    这三年的生物技术淘金热已经让投资者们的神经和经济理念大受考验，但是对于风险的偏好，到目前还没有看到高点。礼来的市值在第二季度市值的飙升是风险偏好并未见顶的一个明证，礼来今年上半年的市值增幅高达15.9%，主要是由于该公司在全球最危险的研发领域之一，阿尔茨海默病取得的进展。

    人们很明白生物制药指数和大盘指数之间的差异，探讨这些指数之间的表现。但是，美国道琼斯工业平均指数和英国富时100指数表现不理想，是被宏观经济的不确定性所拖累，这两只指数均分别下降1%，尤其是对于希腊退出欧元区的担忧，现在看来这一问题已经撼动了整个世界。

    在上述背景之下，2015年上半年美国、欧洲和日本的关键生物制药指数持续积极的表现，就显示了投资者们知道哪里能获得收益。

    总体来说，美国纳斯达克生物技术指数和日本东证制药指数2015年上半年均上升了18%；虽然这种增长速度将使得美国指数不可能企及2013年让人不可思议的66%的增幅，但有可能接近2014年34%的增幅。另外，欧洲指数表现也不差，随着道琼斯Stoxx医疗保健指数也保持了两位数的增幅，达到了13%，这显示了欧洲的投资者们已经甩掉了保守者的标志。

    增长源自阿尔茨海默病

    在大型制药公司的世界中，礼来已经获得了生物制药领域投资者们绝大部分持续的热情。2015年上半年，礼来的市值开始猛冲，股价增幅21%，到二季度末市值达到了928亿美元，随着投资者们押注与即将于本月公开的阿尔茨海默病项目solanezumab有可能会成为一个金娃娃，这是一场豪赌，一旦失败，在接下来的3个月内，礼来的市值将会出现下降。

    2014年赛诺菲前景堪忧的估值，并不能完全责怪前CEO魏巴赫。投资者们已经忘记了来得时（甘精胰岛素、Lantus）定价的失误，现在正在考虑2015年上市的最大产品，用于治疗高胆固醇血症的前蛋白转化酶枯草杆菌蛋白酶Kexin-9型（PCSK9）抑制剂Alirocumab（Praluent），更不要说，抑制IL-4Ra的单克隆抗体dupilumab具有对免疫系统疾病产生冲击的潜力。

    百时美施贵宝尽管在其最大的关口表现的磕磕绊绊，但是仍然大获成功，股价增幅13%，市值成功突破千亿美元大关，达到了1109亿美元。百时美施贵宝程序性细胞死亡蛋白1（PD-1）抑制剂Nivolumab （Opdivo）出乎意料的获得FDA的快速批准用于治疗肺癌，从而使得该药物的销售额提升了15%，自从今年以来，卖方市场对于肿瘤免疫治疗药物的激情看起来没有受到任何一点限制。

    英国大型制药巨头阿斯利康和葛兰素史克成为2015年上半年估值输家中的第一和第三，股价分别下降了9%、4%。阿斯利康已经褪去了2014年成功抵御辉瑞敌意收购的光环，因此毫无疑问，该公司的高估值在2014年年末被重新定义。

    阿斯利康的呼吸用药业务已经遇到了不寻常的麻烦，葛兰素史克在该领域同样出现了下滑。强生成为这一英国、美国三明治的夹心，股价下降7%，主要是由于该公司销售最好的药物类克 （英夫利西单抗、Remicade）出现了明显的评级下调，这主要是受到美国已经出现的生物类似药的竞争所致，同时丙肝治疗药物Simeprevir （Olysio）表现不佳，另外医疗器械业务同样表现不佳。

   买买买

   不被视作大型制药公司的大市值公司在估值惊人上升方面同样获得了一席之地，且并不仅仅是瓦兰特国际制药一家。由于瓦兰特国际制药总是与并购有关，因此并购成为该公司估值上升的推动力，2015年上半年也不例外，该公司的股价上升了55%。在2014年错过了艾尔健的收购之后，该公司又瞄向了美国Salix制药，而且其在专科制药公司领域一系列的潜在炒作使得交易活跃。

    2015年，诺和诺德从其向FDA重新提交长效胰岛素德谷胰岛素 （Insulin degludec Tresiba）和德谷胰岛素、门冬胰岛素复方制剂（Ryzodeg）的公告中获益，股价上升了40%。诺和诺德曾在两年前向FDA提交这两只新药的申请，但遭到拒绝。与此同时，费森尤斯卡比的估值得益于积极的增长前景，另外该公司也有可能加入并购公司阵容，这些使得该公司的股价上升了34%。

    从消极的一方面来看，百特在最近开始的推动拆分为生物制药公司Baxalta方面遭到了挫折；安进则遭到了生物类似药挑战和仍未能证明自身能力研发管线的双重压力；而亚力兄制药出现在这一列表中则让人出乎意料，该公司收购Synageva导致利润被摊薄而让股东感到失望。

    有关生物制药牛市的争论一如以往，2015年上半年生物制药公司的表现已经给那些拒绝相信生物技术泡沫的人提供了进一步的证据。虽然，这些的事情都已经过去，但是对生物制药市场收益丰厚的提升预期也日新月异，即使是软着陆也可能会被视作是灾难性的。（新康界）